经济日报团结合作才能应对“最糟糕时刻”

从全球范围来看,新冠肺炎疫情蔓延的态势正在加剧。全球确诊超过1000万,死亡超过50万;过去一周每天新增病例超16万,过去一个月的新增病例占总确诊病例的60%。世界卫生组织总干事谭德塞近日表示,疫情大流行仍在加速,如果没有更多的全球协作干预,“最糟糕的时刻还在后头”,并再次呼吁加强全球团结。

疫情是一场全球大考,给我们带来的最大启示是,团结合作是抗击疫情的最有力武器。全球抗疫是一盘棋,疫情走向不仅要看疫情防控能力较好的国家,也要看疫情防控能力较差的国家。任何一个国家或地区都无法独自战胜疫情,无法独自解决这一全球性危机。世界各国应超越地域种族、历史文化以及社会制度的不同,携起手来抗击疫情。不论是从人道主义角度,还是从全球疫情防控大局的需要来看,国际社会都需要加强团结协作,充分发挥世卫组织等国际组织的作用,帮助卫生保障体系薄弱的国家和群体加强疫情防控能力。

这也意味着金科智慧生活的外拓项目增速虽然超过了金科股份开发项目的增速,但推动业绩增长的主要动力,依然来自于靠金科股份的项目开发。

表面看,金科智慧生活来自金科股份的业绩并不高。截止2019年12月31日,来自金科股份及其联营合营公司收入总额只有5.97亿元,只占营收总额的25.66%。

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尽管,2019年金科智慧生活的净利润较2018年增长了128.05%,但在扣除了贸易及其他应收款以及预付款项的变动后,实际通过经营所获得的现金净利润仅2.71亿元,只较上一年微增1.12%。这不免引起资本市场的怀疑。

根据招股说明书,6月底才决定拆分上市的金科智慧生活,早在三年前其实就已经完成了一次非公开的股票发行。

熟悉股权投资的人都知道,在未上市的情况下,股权价值的快速增长,很大程度上取决于收入、净利润、净资产的增幅。

欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩表示,只有国际合作才能应对全球性挑战,只有对话协商才能解决矛盾冲突。欧方愿同中方就疫苗研发、复工复产加强合作,为尽早克服疫情影响、促进世界经济复苏作出努力。

近日,俄罗斯总统普京在一档媒体节目上表示,为了有效应对新冠疫情,各方需要联手协作,而不是相互指责。正确的做法应该是采取行动以摆脱新冠病毒带来的威胁,而不是搞对抗。

不过,金科智慧生活也有应对压力的办法。招股书显示,来自关联交易的应收账款规模在过去三年中快速飙升,已经超过了1.4亿元,增速远远超过了业绩增长。而在内地,通过扩大关联交易的应收账款规模,虚构收入,也是一种常用的财务造假手法。这不免让投资者担心金科智慧生活收入的真实性。

这很可能让金科股份的投资者,对2017年的金科智慧生活股权激励计划结果不太满意。

而且,这样的业绩“喂食”和“输血”,还不只是停留在过去三年。随着金科智慧服务的拆分、上市,为了满足对投资者的业绩承诺,金科股份需要向金科智慧生活输送更多的业绩和管理项目。这可能会迫使金科股份更多开发项目,并且在这些项目中获取主导定位,并因此可能导致负债率上升等财务压力。

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金科股份公布的一季度财务报表,显示出了这一征兆。一季度,金科股份的净负债率达到145%左右,较2019年年末又有所增长。

不过,真正威胁金科股份投资者利益的,却并非是金科给了物业高管过多奖励。

所幸,对于这些问题,国际社会的认识越发清晰,团结抗疫正越发成为国际社会的主流共识。

德国智库欧洲对外关系委员会日前发布的一份民调报告也显示,大多数欧洲民众认为,欧盟应当加强合作,共同应对疫情。其中,在葡萄牙、西班牙和意大利等经历过严重疫情的国家,这一比例分别高达90%、81%和77%。

根据招股说明书,中证投资等5家战略投资者的入股价格为10.73元/股,对照去年每股净利润约为0.8元,每股PE约为13.4倍。

自疫情发生以来,中国一直秉持人类命运共同体理念,始终本着公开、透明、负责任态度,积极参与和推动国际抗疫合作,始终力所能及支持和帮助国际社会抗疫斗争。在国际会议、与国外领导人通话等多个场合,习近平主席都向国际社会传递了团结抗疫的“中国主张”,提出了一系列推动国际抗疫合作的“中国举措”,许多国家对此给予了积极回应。

尽管相对于物业行业,14倍的PE值不算高。但考虑到一般战略投资者从入股,到出售,至少有一年的锁定期。因此多数情况下,战略投资者会和拟上市的企业签订业绩对赌协议,以保证自己的利益。

只不过,发行的对象是金科智慧生活的员工。早在2016年年末,金科股份就制订了针对金科智慧生活的股权激励计划。当时,成立了一家名为“恒业美好”的有限合伙公司,担任执行董事及高管的夏绍飞、罗传嵩以及其他员工作为普通合伙人以6584万元,获得了金科智慧生活25%的股权。

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根据招股说明书,上述物业的平均管理收费为16.23元/平米/年。而外拓项目的平均管理收费为8.5元/平米/年。

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业绩增长主要靠金科股份“喂食”

尽管团结抗疫的必要性十分明显,但是现实却让人忧虑。从实际情况来看,国与国之间的合作仍然不够充分,尤其是一些国家的政客别有用心地散播“政治病毒”,将疫情政治化,大搞污名化,挑拨各方关系,干扰全球抗疫合作。美国国务卿蓬佩奥等人,面对美国国内疫情蔓延无所作为,却把精力放在“甩锅”中国、“甩锅”世卫组织上,无视中国在疫情防控上的巨大努力和牺牲,无视国际科学界对于病毒源头的论断,撒谎成性。他还四处挑拨,围绕中国与非洲、中国与欧盟、中国与东盟……喋喋不休,编造、散播了一个又一个谎言,唯恐天下不乱,人为制造对立。如果这些状况没有改变,国际社会的合作抗疫还将面临许多干扰,人类社会或将发生更多的悲剧,面临更糟糕的局面。

撇开资产价格是否被贱卖的问题不谈。金科智慧生活过去三年的业绩高增长,也主要靠的是金科股份”喂业绩”。

在这一背景下,不仅金科智慧生活需要外拓更多的项目,金科股份也可能需要通过增加负债的方式来扩大销售规模。

报道称,去年11月17日起,有暴徒占领理大校园,与警方对峙并发生冲突,邻近的红磡海底隧道亦“殃及池鱼”。理大校园被暴徒占领及警方封锁历时13日,期间校园沦为兵工厂,至11月29日才解封。

对金科智慧生活的高管来说,这是一笔非常高的回报。因为和他们的投资增值相比,在过去三年,金科智慧生活的收入和利润增长几乎可以忽略不计。营业收入由2017年的10.47亿元,增长至2017年的23.27亿元;净利润由1.13亿元,增长至3.74亿元;净资产由2.55亿元,增长至5.04亿元。

随着恒业美好向中证投资、阳光新兴、融汇瑞光、华盖升元、天津卓越等五家机构出售股权,以及金科智慧生活成立了2020年的股权激励计划后,金科股份或将不得不为了成就金科智慧生活的业绩增长,逼迫旗下地产业务进一步借助高负债来实现高增长。

仅仅三年后,恒业美好就向中证投资、阳光新兴、融汇瑞光、华盖升元、天津卓越等五家机构出售了金科智慧生活13.23%的股权,获得收益累计达到6.5036亿元。以上述交易价格计算,三年前夏绍飞等人的最初的6584万元本金投资,已经增长了17.67倍。

但是如果细看物业管理收入构成会发现,金科股份及其联营公司开发项目的贡献,依然是营收大头。在过去一年,这些项目带来物业管理费总收入达到9.24亿元,达到63.02%。即使外拓项目中,也有一部分是由金科股份开发,但并非控股的项目。

不过,金科智慧生活也有别的手段提高收入和利润。招股说明书显示,贸易应收款在过去三年中由2017年的1.85亿元,增长至2019年的5.56亿元,增速大体与营业收入增速相若。但是,其中属于关联方的应收账款却由2017年的0.18亿元,猛增至去年低的1.42亿元,增幅达到688.89%,远远超过了过去三年收入、净利润的增速,不免引起外界的怀疑。

疫情每天都在造成大量生死离别的悲剧,但是生死的抉择不只是掌握在医护人员手中,也掌握在政治家、科学家以及普通民众等每个人手中。国际社会需要更加团结合作,唯有如此,才能扭转疫情蔓延的局面,阻止更多悲剧的发生。(郭 言)

营业收入、净利润、净资产的增长明显赶不上股权价格的上涨,不免让人怀疑,2017年金科股份仅仅作价6854万元,就出售金科智慧生活25%的股权,标价是否过低。

相对而言,那些高收费的物业项目,通常能贡献更多的家庭生活服务、园区经营服务、家居焕新服务等社区增值服务收入。

金科股份开发的项目不仅提供了巨额的物业管理费收入,由在管面积的平均管理单价看,这些项目也是金科智慧生活的主要利润来源。

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